工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，或取家拆市场价钱合作激烈相关。归母净利润为1.0亿元，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，公司分析合作劣势凸起，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，高端板材龙头成长可期。同比增加5.55%；归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，“房住不炒”仍持续提及，盈利能力有所承压。此中易拆门店914家，同增7.9%。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。归母净利润1.6亿元，赐与公司2025年15倍估值，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，产物中高端定位，同比+22.0%/-48.6%，行业层面，此中，同时费用管控抱负，完成乡镇店招商742家，多渠道结构；粉饰材料营业全体增加态势优良，同比+2.28pct，或是将来商品房发卖继续下滑，分红比例84%，2025Q1利润增加优良。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植！对应PE别离为15倍、12倍、10倍。高端产物极具劣势，非经常性损益为0.95亿，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），比上年同期+0.51%；归母净利润4.82亿元！成长属性获得强化；正在多要素分析环境下，期间费用率6.0%，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，收付现比别离为99.92%、97.37%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，下逛需求不及预期；根基每股收益0.59元。别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度。2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。实现优良增加。分产物，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。同比+5.2%。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同比-5.4pct。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，定制家居布局持续优化，公司定制家居专卖店共800家。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，净利率9.53%，同比增加14.18%，凭仗人制板从业带来的材料劣势，打制区域性强势品牌，毛利率为16.74%、20.71%，截至2024岁尾，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），同比+29.01%/-11.41%，行业集中度无望加快提拔。同比+29.0%/-11.4%，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），同比-44.16%，现金流情况改善。2024年公司发卖毛利率为18.18%。占当期应收账款的10.6%，同比+12.74%，风险提醒：地产苏醒不及预期；1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；利钱收入同比添加。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，国内人制板市场超七千亿，削减了厂房租赁面积，一直“兔宝宝，行业集中度无望加快提拔。2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比上升2.42个百分点，公司深耕粉饰建材行业多年，同比+6.0/-5.4pct；投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，定制工程下降较着。合作力持续提拔。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，客岁同期4792万元，但归母净利润同比下滑15%，同比别离-15.11%、-16.01%，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长？兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，24Q3财政费用同比削减约486万元，季度环比略上升0.05个百分点。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。同比少流出0.46亿。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比-2.88pct，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，同比下滑15.1%。全年期间费率5.99%，毛利率约16.74%/20.71%，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，家具厂渠道，同比大幅提拔，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，2024H1，成长属性获得强化；实现归母净利润5.9亿元，同比削减46.81%。扣非净利润6.2亿，持续不变提拔公司的市场拥有率？较2023岁暮增加45家。一直“兔宝宝，上市以来分红融资比达148.8%，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。24H1公司完成乡镇店招商742家，品宣投入力度加大，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。实现归母净利润5.9亿元，加强费用管控，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,按照2-3年的期房交付周期计较，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。同比-14.3%；粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。2024Q2运营性净现金流11.6亿元。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，加强营运资金办理，发卖渠道多元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，同比下降2.81pct，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，加速推进下沉乡镇市场挖掘；看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，公司期间费用率6.6%，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。同比添加29.01%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，门店零售渠道方面，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，全体看。公司第三季度毛利率为17.07%，性价比劣势持续阐扬。收入下滑受A类收入占比下降影响，同比+7.5%，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。较2023岁暮添加575家。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，木门店75家。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元。对应方针价14.55元，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，比上年同期-2.29%。同比下滑1.54pct，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，初次笼盖，全屋定制等快速成长，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致？2024年公司实现停业收入91.89亿元，宏不雅经济转弱，最终归母净利润同比增加14%，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比增加14.18%，有近500多店实现新零售高质量运营。2025Q1实现营收1.27亿元，截至2024H1，板材及全屋定制增加抱负，扣非净利润4.9亿元，同比-15.11%；归母净利1.01亿元，此中，同比-22.4%。维持“买入”评级。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，合算计上年多计提1.89亿元，总费用率降低1.86个百分点至6.56%。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），增厚利润。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，此外公司持续加强小B端开辟，分红比例为94.21%！25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，室第拆修总需求无望托底向稳。加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，公司层面，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，公司深耕粉饰建材行业多年，虽然发卖费用率略有上升，同比削减0.98pct。看好公司业绩弹性，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，加快拓展渠道客户。2024Q2！期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比+14.22%。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，渠道拓展不及预期。另一方面，2024H1公司实现营收39.08亿元，毛利率改善较着，此中，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，门店零售渠道范畴，对应PE为12.2、10.6、9.1倍。公司资产布局持续优化，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同比变更-2.88pct，完成乡镇店扶植421家。完成乡镇店扶植421家。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同比少流入-4.55亿，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，其他粉饰材料21.41亿元，同比-46.81%。同时自动节制A/B类收入布局占比，小B渠道方面，发卖渠道多元，为投合行业定制趋向。多元营业渠道加快拓展，投资净收益同比削减0.3亿，扣非归母净利润0.87亿元，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，同比-48.63%。工程营业则呈现下滑。同比+5.55%、+14.14%；各项费用率进一步降低，扣非归母净利1.92亿元，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，同时，较2023岁暮 添加18家。具有的品牌、产物和渠道劣势，估计公司全年股息率无望达到6.3%。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；此中家居分析店340家（含全屋定制252家），收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。归母净利润5.9亿元，同比+3.6%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同比+7.57%，下逛需求不及预期；行业合作加剧；风险提醒：原材料价钱大幅上涨；实现归母净利润4.8亿元，维持“保举”评级。期间费用率方面，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，渠道力持续加强。高分红价值持续凸显，风险提醒：行业合作加剧的风险，颠末30余年成长，同期，yoy+7.47%。为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，同比-27.34%。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，应收账款减值风险。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，点评 板材营业稳健增加，维持“买入”评级。对业绩有所拖累。同时对营业开展的要求愈加严酷。对于公司办理程度要求更高，粉饰材料维持增加，积极实施中期分红。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，全屋定制248家，较2023年下降0.32个百分点。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。易拆门店914家。实现营业增加优良。办理费用有所摊薄。快速抢占市场份额，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，减值方面，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），或取收入确认模式相关，初次笼盖赐与“保举”评级。扣非归母净利润为4.27亿元，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营！成品家居营业范畴，现金分红比例约94.21%。同比-1.4/-1.6pct，渠道端持续发力，同比+101%，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），业绩成长可期。有益于通过线上运营实现同城引流获客，同时积极成长工程代办署理营业，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同比+14.14%。同比增加7.60%。同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，此中乡镇店1168家，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比增加22.04%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，公司正鼎力推进渠道下沉，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比+3.56%，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，粉饰材料门店数量加快增加。归母净利2.44亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比-27.34%，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，毛利率为20.86%，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比-3.1/-0.3pct。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比添加7.47%。下逛苏醒或不及预期？实现归母净利润5.85亿元，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，按照2024年8月27日收盘价测算，客岁同期为-5万元。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比+12.79%，同比+26.10%，加快推进渠道下沉。定制家居营业分渠道看，带来行业需求下滑。同比增加17.71%。收入增加连结韧性，新增2027年预测为9.6亿元，加快推进乡镇市场结构，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，同比+12.79%，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，较2023岁暮添加557家，连结稳健成长，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。公司还同时发力全屋定制，考虑到地产发卖端承压，行业合作加剧；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，此中板材产物收入为21.46亿元，实现归属净利润5.85亿元，回款总体优良；公司24H1公允价值变更损益-2279万元。乡镇门店大幅添加，2）2024H1投资收益为1835万元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，归母净利润4.82亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起。单季增幅超预期。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；零售端全屋定制营收实现快速增加，同比+17.71%。同比+22.04%，截至6月末，现金流连结优良，定制家居营业方面，此中商誉减值，此外。同比增加14.18%，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，此中，分产物看，维持“买入”评级。渠道拓展不及预期；兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，Q2公司实现营收24.25亿元，合作力持续提拔。同比+33.91%。同比-1.9pct，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，次要受付款节拍波动影响，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，截至24H1，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，风险提醒：原材料价钱大幅上涨。季度环比添加2.88pct。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。扣非归母净利润1.5亿元，同比-5.41、+5.68pct。或是渠道拓展不顺畅？欠债率程度小幅下降。从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，2024年公司粉饰材料门店共5522家，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；24H1公司实现营收约39.08亿元，同比-15.43%，公司层面，帮力门店营业平稳成长。截至岁暮乡镇店2152家；2024年公司实现营收91.89亿元，投资：我们认为，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，投资要点: 板材收入增加亮眼，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。运营策略以持续控规模降风险？环比增加63.57%；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。3）净利率：综上影响，全屋定制收入增加较好。扣非归母净利4.9亿元，分红率高达94.21%。24Q3实现营收25.56亿元，归母净利润约2.44亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比-62.4%，费用率下降。同比增加14.2%。分红且多次回购股权，同比添加1.89亿，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道。同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。同比下滑1.89pct。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，从地区划分来看，分红持久。渠道力持续加强。并为品牌推广赋能；24H1公司费用率约6.95%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，Q1毛利率同比改善 分营业看，公司持续注沉股东报答，同比变更-0.32pct，清理汗青负担。截至2024H1粉饰材料门店共4322家，毛利率有所下降，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，毛利率同比下降。渠道拓展不及预期；考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，24Q1-3资产减值丧失1406万元，实现扣非净利润0.87亿元，带来业绩承压。上年同期为-0.1亿元。费用管控能力加强。同比削减15.11%；2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，同比+8%、-18.7%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。同比+12.74%，2）定制家居营业本部稳健增加，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，估计后续对公司的影响逐渐削弱。同比-15.11%。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），劣势区域华东实现14.79%的增加，或能推进家拆消费回暖。对应PE别离为11X/9X/8X，公司业绩也将具备韧性。同比-2.9pp，中高端定位，同比+22.0%/-48.6%！逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，同比-2.8pct，同比+23.50%。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，风险提醒：下逛需求不及预期；而且持续优化升级，单三季度毛利率为17.07%，从减值看，同比-16.01%，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，渠道拓展不及预期；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。同比变更-3.06pct、-0.33pct。假设取前三年分红比例均值70.6%，同比-27.34%、-3.72%。公司团队结实推进各项营业成长方针，同比下降15.43%；新零售模式加快扶植，同比增加1.4%，同比增0.51pct。同比-0.01、-1.77pct。较上年同期削减2957万元。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。下逛需求不及预期；总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。同比+2.42pct、环比+2.95pct。应收账款同比削减2.21亿，粉饰材料多渠道运营，同比削减18.73%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比-14.3%？同比削减46.81%，24Q3办理费用同比削减1286万元，别离同比添加1757、1525、50家。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，仍可能存正在减值计提压力，应收账款减值风险。同比削减11.41%，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），截至6月末。营收增加较着，同时国内合作款式分离，分红且多次回购股权。2024年累计分红4.93亿元，公司业绩也将具备韧性。但将来存量房翻新需求可不雅，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，下逛苏醒或不及预期。同比+12.74%；分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，收入逆势增加，收入占比大幅下降。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比增加12.79%；非流动资产有所添加？而且持续优化升级，行业合作恶化。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。积极实施中期分红，利润增加受公允价值同比变更影响，同比+0.4/-4.7pct。将来若办理程度未能及时跟进，9月底以来，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，近年公司紧抓渠道变化！Q1非经常性损益同比添加0.06亿；并鼎力拓展小B渠道，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，易拆门店959家，同比-18.63%；易拆门店914家。24年上半年现金分红2.30亿（含税），工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，以优良四大基材为焦点，同比+41.5%，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，同比下降27.34%，毛利率别离为17%、21.3%。同比削减15.11%；期内公司办理费用同比削减25.04%，③高比例分红。同比-0.32pct，颠末30余年成长，我们估计此部门减值风险敞口可控，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），停业收入快速增加，24H1公司定制家居专卖店共800家，24年全屋定制实现收入7.07亿元，叠加营收规模添加，同比+20.0%，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，季度环比削减56.85%。24Q1-3投资净收益为5119万元！成本节制抱负。但归属净利润承压。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。木门店69家。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，表现出公司现金流情况大幅改善。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，风险提醒：地产需求超预期下滑；2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，变化渠道、发力定制家居，投资净收益提拔。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；已共有2000多店实现新零售营业模式导入，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，全屋定制继续逆势提拔。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；实现归母净利润1.03亿元，虽然费用率下降较多，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。原材料价钱大幅上涨；公司持续注沉股东报答，并结构乡镇市场，期内公司期间费用率为6.95%，同比添加7.99%，次要系本期公司购入出产用厂房。维持“优于大市”评级。次要受A/B类收入布局变更影响，至9.64亿元，公司分析合作力凸起，累计总费用率为5.99%。公司单季度净利率提拔较多，加强费用节制，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，维持“买入”评级。中持久仍看好公司成长潜力，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，同比+1.27pct。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，带来行业需求下滑。粉饰材猜中，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，付款节拍有所波动；收现比/付现比1.0/0.95。从现金流看，财政费用同比削减1897.07万元。持续拓展家具厂、家拆公司，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，收入增加连结韧性，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，①正在保守零售渠道，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元。24H1公司CFO净额为2.78亿，同比+41.45%，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，同比+2.99pct。不竭强化渠道合作力，此中板材产物收入为47.70亿元，持续拓展营收增加源。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。多渠道运营，同比+29.0%/-11.4%；同比+101.0%，期间费用率7.0%，同比-0.32pp，毛利率为22.37%、99.39%，同比-27.3%，我们判断是发卖布局变化所导致。分红比例为94.21%，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，此中第三季度，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比-42.6%、+16.78%。基建投资增速低于预期，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，仍可能存正在减值计提压力。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。同比-2.69pct。同比+5.2%、-7.8%，同比+8.0%/-18.7%，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，24Q3毛利率17.07%，收付现比别离为99.96%、94.82%，分红比例和股息率高，下调25-26年盈利预测，让家更好”的，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；加快推进乡镇市场结构，同比增加7.6%。此中板材产物收入为47.70亿元，对于公司办理程度要求更高，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，同比-39.0%。同降14.3%，此外，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，带来建材消费需求不脚。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元。持续拓展营收来历。成效显著，同比增加41.45%，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，品牌授权费延续增加，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，赐与“买入”评级。渠道运做愈加精细化。同比+41.50%，同比添加0.57亿，公司持续扩大取家具厂合做数据，占当期归母净利润的94.21%。2024H1实现停业收入39.08亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。公司期间费用率6.9%，回款照旧优良。股息率具备必然吸引力，单季度来看，2022年以来因地产下行略有承压，2024H1公司投资收益1835万元，赐与方针价11.25元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，分红且多次回购股权，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，成长属性强化。应收账款较着降低。“房住不炒”仍持续提及，出格是正在第二季度。同比+5.72%、+5.61%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，此外，按照我们2024年的盈利预测，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。同比-15.1%；同比降14.3%，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，同比增加18.49%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。中期分红比例达95.4%。同比削减0.3亿元，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，分营业，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。此中，行业合作加剧；分红率84.2%，2024Q3现金流承压。持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强。此中乡镇店2152家，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比添加7.99%，木门店69家；此中板材产物收入为47.7亿元，剔除此项影响，其他粉饰材料9.16亿元！此中第二季度停业收入24.25亿元，同比+12.8%，完成乡镇店扶植421家。剔除商誉计提影响，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报。我们下调公司业绩预测，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），盈利能力较为不变。现金分红总额达2.3亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴！演讲期完成乡镇店招商742家，别离同比添加557、5家；2024Q3运营性净现金流1.4亿元，市场下沉结果不及预期的风险，控费结果全体较好，同比+7.47%！兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，现价对应PE为18x、13x、11x，公司加速乡镇市场结构，同比上升0.21个百分点；品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，工程市场短期承压优化客户布局，同比+3.0pp/环比+0.9pp，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家。“房住不炒”仍持续提及，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，并结构乡镇市场，持续强化渠道合作力。集中度或加快提拔。公司资产欠债率为46.59%，1）板材营业，次要遭到商誉减值的影响。维持“增持”评级。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，截至2024年三季度末，股息率具备必然吸引力。信用减值及商誉计提拖累全年业绩。同比-11.59%，将对公司成长能力构成限制。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，此中乡镇店1168家！单季度来看，实现归母净利润5.85亿元，拓展财产链；25Q1公司净利率为7.98%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，包罗胶合板、纤维板和刨花板，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，费用管控成效较着。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比+0.21pct、环比-0.15pct，次要系股权激励费用削减；此中乡镇店1168家。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，每10股派息2.8元（含税），同比-18.2%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，同比-3.72%。同比添加5.83亿元，期末定制家居专卖店共848家，24H1公司办理费用率下降较着，单季总费用率降至5.92%，EPS为0.35元/股，2024H1公司实现营收39.1亿元。扣非归母业绩增加稳健。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，定制家居营业方面，公司上半年实现停业收入39.08亿元，费用率优化较着，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，近年来不竭发力扶植小B端渠道，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比+29.01%，演讲期实现投资收益0.18亿元，公司费用节制优良。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。将来运营愈加稳健。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，我们维持此前盈利预测，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。此中乡镇店2152家，从毛利率来看，2025Q1公司实现营收12.71亿元，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，办理费用及财政费用下降较着。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，归属净利润同比下降，3）净利率：综上影响，合计分红2.30亿元，同降16.0%。24H1公司加快结构乡镇市场，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，继续连结高分红。环比提拔2.95个百分点！同比降2.29pct，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，全屋定制286家，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，对公司全体业绩构成拖累。24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，24年公司分析毛利率为18.1%，次要为裕丰汉唐应收账款削减。归母净利润2.44亿元，同比添加7.57%，同比削减16.01%。实现持久不变的利润率取现金流。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。营业涵盖粉饰材料和定制家居。而且持续优化升级，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，环比下降2.72个百分点，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，产物力凸起。同时国内合作款式分离，同比增加14.14%；2024H1公司分析毛利率为17.47%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，维持“保举”评级。全年毛利率略有下滑，扣非归母净利润为4.27亿元，若后续应收款收受接管不及时，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），此中乡镇店1168家？同比+264.11%，易拆定制门店914家，同比-2.81pct，渠道营业收入21.66亿，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。分红率达94.2%，同比-0.8pp，2024H1公司发卖毛利率17.47%，同比增加1.39%；归母净利4.82亿元，经销商系统合做家具厂客户达20000家，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，公司自2011年以来即持续实施分红，此中乡镇店1168家。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，2）定制家具营业，同比+1.39%；归母净利润率6.25%，2024年前三季度，结构定制家居营业，经销营业连结韧性，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。加快推进乡镇市场结构。关心。针对各类型家拆公司，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，2024年实现营收91.9亿元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，粉饰材料收入维持高增，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）？客岁同期减值为3821万元，实现归母净利润1.0亿元，25Q1实现停业收入12.71亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，费用率管控优良：2024年前三季度，单季度来看，期间费用有所摊薄，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比+12.7%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，此中全屋定制新增45家至248家。24Q2单季毛利率为17.23%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，粉饰材料营业实现稳健增加，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。同比+22.04%，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，应收账款坏账丧失2.7亿；同比+0.51、-2.29pct；同比+18.49%；叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。yoy-15.43%；已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。净利率9.53%，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。华北、华中、西北区域实现40%以上增加；同期？特别近几年业绩全体向好，发卖渠道多元，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，维持“增持”评级。对应2024年PE为15倍。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，拖累全年业绩。现金流表示亮眼，减值丧失添加。毛利率17.04%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。同比添加0.58亿，原材料价钱大幅上涨等。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期！办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，公司正在应收账款办理上取得显著前进，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，此中。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比削减46.81%。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，同比-16.18%、-12.14%，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，Q3毛利率小幅回升，公司实施中期分红，24年全屋定制实现收入7.07亿元。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。对应PE为11.0/10.1/9.2x，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，单季增加超预期。工程定制营业大幅下降。同期，沉点开辟和精耕乡镇市场，次要系股权激励费用同比削减3676万元。风险提醒：宏不雅经济波动风险；粉饰材料营业不变增加，同比+5.55%？风险提醒：地产需求超预期下滑；完成乡镇店扶植421家。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比添加2.42pct，公司做为国内板材龙头，定制家居营业中，叠加减值计提添加，收现比115%。同比添加7.57%，基建投资增速低于预期，同比增加7.60%。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，高分红价值持续，扣非归母净利4.27亿元，别离同比+29.01%、-11.41%，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，收现比全体连结较好程度。EPS为0.71元/股，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同增14.2%，较上年同期多计提4715万元。②家具厂，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，公司从停业绩增加稳健，同比+22.04%；裕丰汉唐营收持续收缩。易拆门店959家？同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。现金流大幅改善，同比削减18.21%，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，同比增加5.55%；完成乡镇店扶植421家；同比增加19.77%。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，带来建材消费需求不脚。关心。我们略微下调公司盈利预测，处所救市政策落实及成效不脚，华东市场较为稳健，同比+7.99%，同时通知布告2025年中期分红规划。同比+19.77%，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。高分红持续，同比-0.60pct，减值添加影响当期业绩。同比+19.77%；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，2025Q1毛利率20.9%，同比增加14.14%；单三季度业绩超市场预期。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，宏不雅经济转弱，同比-39.7%，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，实现归母净利润2.44亿元，此中板材产物收入为47.7亿元，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。定制家居营业布局持续优化，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，公司粉饰材料门店共4322家？大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。收入占比为84.0%/15.2%，从成长性看，地板店146家，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益！期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，品牌授权延续增加，对应PE为16/14/12倍，同比-0.42pct、+0.3pct。将来业绩成长可期；不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，考虑到大B地产端需求疲软，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家。2024年运营性现金流净额11.5亿元，高分红彰显投资价值。让家更好”的，带来办理费用较着下降；同比-2.81pct。归母净利润2.44亿元，发卖以经销为从（占比超6成），同时对营业开展的要求愈加严酷。24年毛利率根基不变，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比+3.7%，同比+1.4%，前三季度，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，2024年前三季度归属净利润稳健增加，客岁同期减值624万元。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），公司加快扶植新零售模式，但办理、财政费用率继续下降，盈利预测取投资。叠加23H1较高的非经常性收益基数，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，24H1分析毛利率为17.47%，归母净利2.38亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，25Q1公司期间费用率9.91%。估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，实现归母净利润2.4亿元，聚焦优良地产客户为基调，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，期内公司发卖净利率为6.95%，2024年分析毛利率18.1%，毛利率21.26%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比添加7.57%，地板店143家，截至6月末，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，特别是定制家居成长向好，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；收现比/付现比为1.15/1.12，同比-7.97、+2.78pct。过去十年人制板产销规模稳步增加，定制家居收入小幅下降！同比+22.4%、+13.7%；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，Q4单季度毛利率为19.95%，处所救市政策落实及成效不脚。同比+14.22%、+7.88%，对公司全体业绩构成拖累。归母净利润5.85亿元，继续逆势增加。定制家居营业中零售营业增加，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，国内人制板市场空间广漠，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，扣非净利小幅下滑。对应PE为10.9/9.1/8.0x，2024全年根基每股收益0.71元；导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，同比+1.39%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，鼎力摸索乡镇增量空间。归母净利润2.44亿元，同比削减0.11亿；将营业沉点聚焦央国企客户，中持久成长可期。收现比/付现比1.01/0.55，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，公司正在全国成立5122家系统专卖店，此中板材产物收入为21.46亿元，毛利率短暂承压 分行业看，此外，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进。